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老虎证券:Zoom估值过高吓退投资者 业务单一或成隐患

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就在疫情带动远程办公需求激增之际,云视讯巨头Zoom公布了2020财年Q4财报,尽管第四季度利润及当季业绩指引均优于分析师预期,但过高的估值还是吓退了一部分投资者,公司盘后股价下挫逾6%。

同三季度一样,优异的财报表现换来的却是股价下跌。老虎证券投研团队认为,背后反映出的是投资者对Zoom营收单一、盈利可持续以及SaaS领域竞争加剧的担忧。

付费用户攀升

虽然收入增速在放缓,但78%的增速仍是其他科技公司望尘莫及的,这主要受公司客户数量快速增长尤其是付费用户数量增长所推动的。

本季度看,过去12个月付费超过10万美元的客户本季度增加至641个,同比增长86%;规模10人以上的客户达到8.19万,同比增长91%,用户规模的持续增长保证了公司营收仍保持在高两位数的增长区间。

老虎证券投研团队发现,通常情况下,Zoom的大客户会选择提前一年支付年度款项,大客户数量的增加会推动年度订阅和账单的比例上升,有利于的营收的增长和稳定。

营收增速进一步放缓

从过去八个季度来看,随着业务体量的增大,Zoom营收增速放缓的趋势越发明显,增速从2019Q1的124%降至2020Q4的78%,老虎证券投研团队认为营收增长加速度降低反映出来的是营收形式的单一性。

相比于其他竞争对手Slack、Teams等云办公产品,Zoom主打的视频会议功能是客户选择他们的主要原因。而Slack可以打通信息流,实现了多方软件集成;Teams依托微软,集成了众多Office,与微软产品无缝对接,相比于搭建原云生架构的Zoom,在业务形式上Slack、Teams要丰富很多。

所以,即使Zoom客户已经覆盖医疗、互联网、金融、教育等多个行业,业务单一的劣根性短期内无法解决。

虽然营收增速放缓,但本季度ZoomGAAP净利润由570万暴增至1530万,连续5个季度实现了盈利,毛利率维持在80%左右。

竞争加剧引发估值担忧

近年来全球视频会议市场规模持续扩大,竞争也在加剧。Zoom一方面要面对华为、思科、宝利通等面向大型企业用户的传统公司的竞争,另一方面还要面对新型视频会议公司对中型企业用户的争夺。而且,此次疫情导致中国用户数量激增,Zoom要拓展中国市场还要与钉钉、企业微信、WeLink正面遭遇。

随着5G时代迫近,云视频会议会是5G落地,被广泛应用的重要产品,面对传统巨头和新型厂商的夹击,Zoom会面临前所未有的竞争压力。

更重要的是,Zoom上个月涨幅已达50%,股价的上涨快速推升市销率至38倍,成为市销率最高的科技股之一,而3362倍的市盈率让很多投资者望而却步。面对空前的竞争压力以及营收增速放缓的事实,市场对估值的担忧正在考验着Zoom。

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编辑:贺贺

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